首华发债价值分析

【】首华转债：核心条款与债底保护、正股基本面与风险、市场表现与投资策略

一、核心条款与债底保护概览

首华转债当前价格约为83元，展现出极具吸引力的税前回售收益率，超过13%，且在2025年11月进入回售期，回售价设定为100元加利息。到期时，税前收益率约为9%，至2027年11月赎回价定为110元。其纯债价值经过贴现率计算，约为88.54元，显示当前价格低于纯债价值，具有强烈的债底保护。

在转股方面，转股价设定为19.61元，当前转股价值为43.40元，转股溢价率达到了132.61%，显示出公司的转股意愿。下修转股价的条件也相对宽松，即连续20日中有10日股价低于转股价的90%，公司即有可能下调转股价。

二、正股基本面剖析与风险评估

首华燃气（300483）是一家专注于天然气勘探开发的公司，持有石楼西区块天然气权益。尽管在2023年因商誉减值亏损了2-3亿元，但其现金流相对稳定，现金储备达到12.5亿元。资产负债率在可控范围内，短期借款和应付债券分别为6亿元和13.79亿元（转债规模）。也存在一些风险因素，如商誉余额占净资产比例较高、天然气价格波动影响盈利以及可能的资本支出压力等。

三、市场表现与投资策略解读

首华转债的价格创下了历史新低，反映了市场对正股弹性及偿债能力的悲观预期。其高债底收益提供了安全边际。正股当前的估值较低，行业周期回暖可能带来股价修复机会。对于投资策略，保守型投资者可以选择持有至回售或到期，获取稳定的本息收益。对于愿意承担一定正股波动风险的投资者，可以关注公司的下修动作和天然气行业的景气度变化。

四、综合评级与建议

首华转债属于低价高收益债品种，特别适合风险偏好较低、追求固定回报的投资者。投资者在参与过程中需密切跟踪公司的下修意愿、天然气价格走势以及正股基本面的改善信号。综合来说，这是一个既有固定收益又具备博弈潜力的投资标的，值得投资者密切关注与考虑。